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- 1、860元/颗！同仁堂安宫牛黄丸为何涨不停？
- 2、同仁堂保健品（同仁堂，为何追不上片仔癀？）
1、860元/颗！同仁堂安宫牛黄丸为何涨不停？
继单粒药物被炒至1000元的片仔癀之后，另一款老字号名贵中成药——安宫牛黄丸也开始涨价了。近日有消息称，同仁堂下发调价通知，将安宫牛黄丸(每丸重3克，每盒装一丸)的销售价格从780元提至860元，涨幅逾10%，该价格从12月1日开始执行。
记者查阅线上电商平台发现，目前京东大药房、阿里健康大药房等线上渠道所销售的同仁堂安宫牛黄丸标价均已调整为860元。这也是近10年来同仁堂第三次公开调整安宫牛黄丸的售价。此次涨价，是炒作还是另有原因？又是否会引发片仔癀等昂贵中成药新一轮的涨价潮？
企业称是原材料涨价
记者走访发现，市面上的安宫牛黄丸有很多个品牌，同仁堂、广誉远、白云山中一药业、片仔癀等企业都有此类药品。但不同品牌的药品价格相差甚多，同样3克的规格，价位从100多元到900多元不等。而凭借着“双天然”（即使用了天然麝香、天然牛黄）属性，同仁堂的安宫牛黄丸价格长期位于第一梯队。
2005年，国家林业局和国家工商行政管理总局曾发布公告，仅允许包括同仁堂在内的5家企业的5种中成药产品使用天然麝香成分生产，这无形中也为同仁堂的安宫牛黄丸产品筑起了“护城河”。目前，安宫牛黄丸是同仁堂的拳头产品之一，2021年半年度报告显示，同仁堂包括安宫牛黄丸在内的前五名产品系列营收22.37亿元，同比增22.84%。
此次安宫牛黄丸为何涨价？据同仁堂方面回复媒体称，主要系受原材料涨价影响。记者梳理发现，安宫牛黄丸的主要原材料除了牛黄和麝香，还包括了珍珠、朱砂、雄黄、黄连、黄芩、栀子、郁金、冰片以及水牛角浓缩粉等。
记者查询中药材天地网数据库时注意到，天然牛黄的最新市场价格大约为52万元/千克，而7月份该价格为50万元，价格有小幅上涨。而麝香方面，公开资料显示，每年全国麝香产量约为600公斤，而一年麝香的需求量约为1000公斤，长期的供需不平衡造成天然麝香价格持续走高。此外，今年以来，黄连、郁金、栀子等中药材价格普涨。
原材料的涨价也从同仁堂的年报数据也有所体现。同仁堂2021半年报数据显示，该公司以安宫牛黄丸为代表的前五名系列的营业成本上涨至9.36亿元，同比去年增幅达25.75%，增长速度高于营业收入。
这并非同仁堂首次对安宫牛黄丸进行提价，最近十年同仁堂已对安宫牛黄丸多次调价，且涨幅颇大。2012年7月，安宫牛黄丸的终端售价从350元涨到了560元；随后2019年12月，同仁堂又将价格从560元涨到780元。此次又提价逾10%，涨至860元，综合计算，同仁堂对安宫牛黄丸的终端累计提价145%。
“此次安宫牛黄丸的涨价跟此前的片仔癀炒作还是有所不同。安宫牛黄丸是官方宣布提价，主要还是受天然牛黄等涨价影响，而此前片仔癀从500多元炒到1000多元，更多是投机炒作囤货导致。”广东某连锁药店的相关负责人向记者透露。
名贵药不等同于保健品
根据同仁堂的介绍，安宫牛黄丸具有清热解毒、镇静开窍的功效，用于热病、邪入心包、高热惊厥、神昏谵语、中风昏迷及脑炎、脑膜炎、中毒性脑病、脑出血、败血症等病症的治疗。
而长期以来，该药在民间多用于该药物急救中风（脑卒中）发作者，也被称为“民间神药”。
2、同仁堂保健品（同仁堂，为何追不上片仔癀？）
同仁堂保健品(同仁堂，为什么赶不上片仔癀？)
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在很多中国人心中，同仁堂是中医品牌；但就a股总市值而言，片仔癀和云南白药处于阵营，优势巨大，而同仁堂只能与白云山和以岭药业处于第二阵营。
如果股价上涨，差距会更明显。2010年底至今，片仔癀总市值从102亿增长到2955亿(2021年7月21日)，增长近28倍；同仁堂从178亿增长到548亿，只有2倍的增长。
老中医品牌怎么了？
历史悠久的中医
同仁堂创建于1669年(清康熙八年)。从清朝雍正元年开始，一直供奉御用药房，服务清朝皇室200多年。成为其发展史上的一大亮点。
同仁堂不仅卖成品药和药材，还自己做丸、散、膏、丸。作为一种历史悠久的中药，同仁堂的崛起得益于其对药品质量的高标准和高要求。不言而喻，早在民国时期，同仁堂就在药材的生产和销售方面建立了较为科学的体系，正如古训“循肘辨地产，虽加工繁杂，必不敢省工，味虽贵，必不敢减物力”。
比如在药材生产上，与当时大部分药店注重培养通才不同，同仁堂强调的是“一角工作”，每个人一辈子只做同一份工作，以兼顾生产效率和产品质量；在员工激励层面，同仁堂的工资比当时同行低，但提成很高，间接把员工和药店的利益捆绑在一起，让员工自觉维护药店的利益，形成了“大多数人管少数人”的文化。同时，当时同仁堂员工的伙食标准明显高于同行，员工有很高的认同感和自豪感。
1954年，北京同仁堂参加公私合营，隶属于北京医药公司，之后不断发展壮大。1994年，以同仁堂产品为龙头，以北京中医为主体的同仁堂集团在北京成立。1997年，同仁堂集团将旗下北京同仁堂制药厂、北京同仁堂第二制药厂、北京同仁堂医药酒厂、北京同仁堂中药精炼厂、进出口分公司、外埠营业部等六家单位的生产经营资产打包，独家发起设立同仁堂股份有限公司(以下简称同仁堂股份，在a股IPO中将简称“同仁堂”)。
上市以来(1997-2020年)，公司营收从6.27亿增长到128.3亿，复合增长14%；净利润从1.02亿增长到16.2亿，复合增长12.8%。目前，同仁堂主要从事中成药的生产和销售，分别对应于财报中的医药行业板块和医药商业板块。2020年，两者的营收比约为51:49，基本是50/50；但是，毛利率相差很大。医药行业的毛利率为36%，而医药业务的毛利率仅为23.5%。
从近十年的发展历程来看，同仁堂从2010年到2018年一直保持稳定增长，营收复合增长17.8%，净利润复合增长16.1%。但从2019年开始，营收连续两年下滑，增长乏力。
2019年出现了业绩下滑。一是六味地黄丸、黄羲丸、金匮肾气丸等部分核心产品的产能转移。新工厂进度低于预期，导致产销下滑；第二家公司主动放缓开店，2019年零售药店净增44家，较2018年减少64家，拖累收入增长。2020年业绩下滑主要是受疫情影响。
从人口老龄化、消费升级等中长期因素来看，居民健康意识和购买力不断提升，具有“治未病”独特优势的中医药产业迎来了良好的发展机遇。公司主要产品仍处于黄金轨道，短期业绩波动不影响长期发展趋势。
三大核心竞争力
1.强大的品牌力。30余年的经营历史，200余年的御用药店供药历史，以及“加工虽繁，必不敢省工，口味虽贵，必不敢减材”的古药学训练，赋予了同仁堂强大的品牌影响力。
根据同仁堂老员工的口述史，同仁堂在民国时期全国知名，业务多为全国各地邮寄。铁路网发达后，外地的顾客络绎不绝，在前面的店铺外排队买药。很多人去北京就是为了买同仁堂的药。同仁堂除了自制丸、散、膏、丸外，还销售成药和药材。所以药材需求量大，有一批固定的药伴。很多中药材都是同仁堂先精选，再卖给其他药企。同时，由于同仁堂要求严格，影响力大，没有药商敢把次品卖给同仁堂，以至于很多药企都跟着同仁堂进货，可以省去辨别真假的功夫。
目前，隐藏在同仁堂商业历史中的许多品牌价值还没有被充分挖掘。随着国家对中医药产业的扶持和民族文化自信的增强，同仁堂的品牌价值进一步加强空。同时，不同于西药相对同质化，中药材分化强，产地不同，季节不同，野生或人工等。，会影响人们对中药疗效的认知，引导人们购买“名牌”中药。同仁堂的品牌价值可以更直接的转化为商业价值。
2.完善的产品布局。早在康熙五年(1706年)，同仁堂药典就已经收了15大类363种方药，到同治八年(1870年)，增加到16大类495种方药。目前，公司拥有800多个药品规格(品种和规格数，按类别、剂量大小、剂型等。)，常年生产400多种，重点经营品种30多个。心脑血管疾病(安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络丸系列、愈风宁心滴丸、偏瘫康复丸等。)、补虚类疾病(六味地黄系列、金匮肾气丸系列、阿胶系列、五子衍宗系列等。)、清热类疾病(清寒系列、牛黄解毒系列、牛黄卫青系列等。)、妇科病(同仁乌鸡白凤系列、坤子系列等。
心脑血管产品，受益于人口老龄化；而受益产品则受益于消费升级，未来都有很好的发展前景，处于黄金轨道。
3.完善的产业链布局。工业化离不开产业链的帮助。
药材布局方面，公司及子公司目前拥有9个药材种植基地，自有药材种植基地每年为公司提供10%- 15%的原料。
在渠道布局上，公司产品主要通过经销商渠道向市场销售，部分通过同仁堂商业零售药店向终端销售。同时，通过线上线下结合的方式，将少量产品直接销售给终端。自身渠道布局方面，截至2020年12月31日，公司已设立零售药店880家，其中设立中医医疗诊所510家。
追溯低绩效的根源:缺乏排他性
同仁堂处于核心赛道，品牌价值独特，但近五年经营业绩略显一般。近五年(2015 -2020)营收复合增长率仅为3.48%，五年净利润复合增长率仅为3.34%。导致同仁堂总市值这五年一直在区间波动，没有大行情。
此外，从ROE(净资产收益率)和ROIC(投入资本收益率)等核心指标来看，同仁堂的表现并不优异。过去五年，同仁堂的平均净资产收益率为11.88%，平均ROIC为11.11%。横向比较，与片仔癀、云南白药、白云山等中药龙头相比，基本处于垫底水平。
归根结底，管理层的问题才是公司层面的深层次原因。就同仁堂而言，就是缺乏“排他性”。是垄断的护城河。相对于其他中医龙头，同仁堂的“垄断”是有缺陷的。
，产品不具有排他性。从市场竞争的角度来看，公司在回复投资者提问时，明确提到公司没有国家保密配方品种，安宫牛黄丸、六味地黄丸等单品均面临其他同类型产品品牌的竞争，无法垄断市场。比如安宫牛黄丸，片仔癀，白云山等。，都是布局，六味地黄丸由150多家竞争激烈的中药企业生产销售。
另外，随着国家对珍稀动物药品的管制，各大公司都在研发人工替代品，同仁堂也不例外。相比野生药材，人工药材同质化程度要高很多，同仁堂“严选”的品牌优势可能会被削弱。届时，在缺乏排他性的中药产品的赛道上，将会出现更加激烈的同质化竞争。
第二，品牌缺乏排他性。同仁堂品牌属于同仁堂集团，上市公司只是授权付费，专注于中成药的制造和销售。同时，集团公司利用同仁堂的品牌涉足医药、保健品、化妆品、药店、医疗、餐饮、商业投资等领域，既在一定程度上分散了同仁堂的品牌渗透力，也削弱了上市公司进行品牌营销的动力。
比如2018年爆发的过期蜂蜜事件，涉案公司同仁堂蜂业公司属于同仁堂集团，不在上市公司体系内。但是“同仁堂”这个金字招牌是大家共有的，上市公司也逃不出它的影响。
此外，除了同仁堂集团的商标“同仁堂”，市面上还有天津同仁堂和南京同仁堂，与同仁堂集团有一些历史渊源(为了表示区别，可以称之为“北京同仁堂”)，但目前没有股权关系。同仁堂南北，虽然不是一家，但是定位在中医的轨道上。对于普通消费者来说，自然是傻傻分不清的。对于金字招牌“同仁堂”来说，更是荣耀与代价。
突破估值天花板？
此外，一些投资者经常在互动平台上抱怨公司的经营管理问题，如线下药店与线上电商平台的价格差异、药店自有产品与第三方产品的竞争性销售、店员着装随意、部分核心产品缺货、投资者期待但不响应的员工股权激励等。，这也在一定程度上影响了投资者的信心。
对于贵州茅台相对“完美”的标的，投资者的容忍度较高，通常不会在经营管理的细节上过于纠结；但是，如上所述，同仁堂的“垄断”是有瑕疵的。只有优秀的运营管理，才能让同仁堂这块金字招牌发挥出的价值，从而让中药龙头突围，发生质变。因此，运营管理水平至关重要。
总之，在解决集团内外的品牌整合问题，向市场证明其管理水平之前，市场认可同仁堂在中药领域的领先地位，但很难给其过高的估值。投资者也是如此。在这些问题没有解决之前，可以逢低布局，长期持有，但不要期望过高。
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