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1、赤子之心 赵丹阳（赤子之心私募 赵丹阳）
童心赵丹阳(童心私募赵丹阳)原创私募网2021-04-28 14:44:17
在市场平淡的3月份，私募基金管理规模再次创下17.22万亿元的历史新高。私募股权基金发展迅速，但不同私募股权管理人之间的发展并不平衡。有的私募成立不到一年就晋升到100亿，有的私募在行业内沉浮多年，依然难以突破过亿的规模。
私募排排网数据显示，在656家成立10年以上且至少有一只私募基金在运作的私募管理人中，管理规模在5亿元以下的私募占比接近80%，管理规模在50亿元以上的私募占比仅为4.12%。长期业绩是制约私募发展的原因之一。在成立10年的私募中，5亿规模以下的私募中长期平均收益严重落后于其他私募机构。
从另外100亿私募的构成来看，77家100亿私募中，成立时间超过10年的机构只有6家。对于私募基金的快速年轻化，有私募人士认为，这并不是因为老牌私募基金已经落伍，而是因为老牌私募基金不愿意接受与自身风险不匹配的募集方式，没有通过新的营销策略和模式扩大规模，但这并不影响老牌私募基金的生存和发展。同时也提醒年轻的私募基金管理人，要注意做到术业有专攻，不要盲目求新。
80%的私募成立10年以上，规模不到5亿。都是性能导致的吗？
阳光私募从诞生到现在，也才发展了十七年。2004年2月20日，赵丹阳发行了首只私募信托基金——中国成长投资基金，开创了阳光私募信托基金的商业模式。赵丹阳本人也被视为中国第一只私募基金。
随着中国资本市场十七年的发展，私募股权基金早已成为中国多层次资本市场的重要组成部分，无论是私募股权基金管理人的数量，还是产品的数量，包括管理规模，都得到了快速发展。
随着私募基金的快速发展，也出现了很多问题，包括随着整个私募行业不断向头部集中，数百亿私募基金和头部基金经理的“马太效应”越来越明显，而小型私募基金普遍面临发展困境。在规模、人才、品牌知名度的多重压力下，弯道超车越来越难。
对于私募管理人来说，经过十几年的发展，能够在资本市场生存下来，是独一无二的。有的私募在十几年的发展过程中不断沉淀，最终成长为在市场上屹立不倒的头部私募；也有私募不追求规模扩张，而是注重投研，以长期优异的业绩获得客户的长期投资和跟进。
中基协发布的数据显示，截至2021年3月底，在册私募基金管理人8928家，最新管理规模4.45万亿元。私募排排网数据显示，至少有一只私募基金在运作的私募管理人只有656家，占比仅为7.35%。
从成立10年以上的656家私募管理人规模来看，发展也极不平衡。5亿元被视为股票策略私募的“生死线”，关系到收益的平衡。而524家私募至今管理规模不足5亿元，这一比例已经逼近80%，为79.88%。50亿的规模算是大规模私募，超过这个规模的私募管理人只有27家，占比4.12%。
业绩也被视为私募发展的重要因素之一。考虑到一些私募运作时间最长的产品成立不到10年，这里取的是过去5年的私募收益。
从成立10年以上的不同规模私募的管理人收益来看，0 ~ 5亿规模的私募平均收益46%垫底，百亿规模以上的私募平均收益高达195.61%，领先其149.61%。此外，近五年50 ~ 10亿、10 ~ 20亿、20 ~ 50亿、50 ~ 100亿的平均收益分别为113.22%、124.90%、85.39%、84.00%。
明宇资产总经理张小花认为，10年以上私募80%不到5亿，这种现象很正常。在张小花看来，私募基金经过十几年的发展，已经成为一个相对成熟的行业，任何成熟的行业都遵循“二八法则”，其规模和利润主要集中在头部公司。
虽然私募公司的创始人一般都是公募基金经理、证券公司投资经理，有投研方面的技能，但是私募公司小而全，对投研、风控、营销、团队管理等方面的要求都很高。一旦创始人在某些方面有短板，就会成为公司成长的天花板。各方面都没有缺点的公司很少，最终能做大的公司自然也就很少。
聚真资本首席投资官龙方也表示，这一现象恰恰说明私募股权行业是一个竞争非常激烈的行业。5亿元的管理规模是一家私募公司发展壮大的起跑线。成立10年的公司，大部分还在挣扎求存，这也说明私募行业如果业绩和品牌没有做好，是无法经营规模的。目前私募行业仍以小规模公司为主，行业集中度不高。未来还有很大的提升空间空。
明泽投资董事总经理马克威表示，任何行业的发展都会经历量变和质变的过程。私募机构数量基数大，是因为2015年、2016年注册机制宽松导致私募数量剧增。既有历史(成立10年以上)又有规模(50亿以上)的私募占比低，是因为监管越来越规范，市场优胜劣汰。马克威认为，近80%的私募管理人管理的资金低于5亿元有两种可能。
第一，在宽松的政策下，私募管理者并没有真正意识到公司治理的重要性。2017年和2018年，在政策收紧和市场波动的情况下，企业的可持续性无法得到满足，导致融资困难。
二是对市场规则不熟悉，在募集环境、风险、投资人匹配上没有打好基础，导致客户粘性不足，持续营销困难。还有一些规模在5亿以下的私募，受限于自身股东结构和资金性质，募集不积极。
700亿私募中成立10年以上的只有6家。老牌私募为什么掉队了？
2020年以来，百亿私募明显呈现年轻化趋势。从具体表现来看，是百亿私募阵营中的新生代私募越来越高，而老牌私募逐渐没落。
私募排排网数据显示，截至4月初，境内管理规模超过100亿元的证券私募机构共有77家，数量较2019年翻了一番。
从公司成立时间构成来看，87%的百亿级私募成立时间不到10年，成立时间超过10年的6家百亿级私募分别是招商、东方港湾、童渊投资、林园投资、上海大普资产、淡水泉、星石投资、中欧瑞博、银业投资、史明投资。与之相对应的是，2014年及以后成立的百亿级私募有45家，占百亿级私募的一半以上。
也有声音认为，老品牌已经“掉队”，不仅规模不如新私募，业绩也不如。对此，明泽投资董事总经理马克威表示，2019年以后将是单边的、千载难逢的大牛市。资管新规加速过渡和市场推动的双重因素，将导致市场上出现大量的百亿级私募。但实际上，很多上百亿的私募，大多是量化私募，而且因为量化私募还处于不成熟的成长阶段，所以规模增长很快。
百亿私募基金年轻化，多了两种。一个是“公私不分”。他们依靠原公募基金品牌和市场的群体效应，将自有资金带入市场。另一种几百亿的私募，是有海外成熟基金背景或者强大产业背景的基金加持。
马克威认为，老牌私募并没有掉队，市场和时间是最好的检验标准。老牌私募管理人经过时间的沉淀和市场的洗礼，拥有了管理能力的可持续性，找到了自己跨越牛熊的法宝。他们在市场膨胀或者泡沫的时候更能克制自己的欲望，在市场低迷时期更能展现自己的韧性。第一季度的成绩足以说明一切。
明宇资产总经理张小花表示，从市场风格来看，16、17年以来，a股市场国际化、机构化程度不断加深，投资思路和方式发生了深刻变化。市场机会是结构化的，核心资产的牛市会在19-20年，但同时其他大部分股票会继续低迷。
成立10年以上的私募和创始团队，都有10年以上甚至20年的投资经验，风格和理念普遍固化。如果不能紧跟市场演变，大力投入投研团队建设，很难取得满意的效果，规模上不去也是可以理解的。
私募的年轻创始人往往很契合当下的投资理念，业绩亮眼，销售上有很大优势，上规模很正常。张小花还指出，市场总是在变化，新锐私募也会老去。如果他们跟不上市场，就会落后，规模就会由大变小。其实15年和几年后也有过类似的情况。
聚真资本首席投资官龙方认为，老牌私募掉队的现象说明，一方面，中国资本市场发生了很大的变化，投资策略和方式更加多元化，各种新的投资策略和方式层出不穷，比如近年来数百亿量化私募的崛起。很多10年的私募，策略、方法、团队都跟不上市场的变化，所以落伍了。
另一方面也说明能取得持续优异业绩的私募公司太少，换旗称王现象非常严重。作为依赖业绩的私募公司，必须下大力气提高业绩的可持续性。
结论:
对于私募机构来说，如何有效扩大管理规模？上述私募也给出了自己的看法和建议。
明宇资产总经理张小花认为，私募要大规模开展，优秀的投研团队、优秀的长期业绩记录、良好的营销知识、亮点业绩、头部渠道合伙人等等都是不可或缺的。
聚真资本首席投资官龙方表示，要有效扩大管理规模，需要从三个方面入手:一是保持业绩的持续稳定；二是提升品牌认知度和美誉度；三是提高公司的经营管理效率。
明泽投资董事总经理马克威认为，私募基金可以从三个方面有效扩大规模:一是把公司治理和合规放在第一位；第二，清楚地认识到自己的投资优势，经过长时间的检验，把策略和客户匹配起来。第三，根据自身背景和股东结构，与自己擅长的渠道合作，有序推进，但不能盲目追求规模，避免规模快速增长后的快速收缩对管理制度不完善的企业造成的致命冲击，甚至对市场的危害。所以建议私募稳健发展，对市场负责，对客户负责，对自己负责。
2、伪投资者的特征一：不断否定自己、用一个错误结束另一个错误
原文地址：伪投资者的特征一：不断否定自己、用一个错误结束另一个错误作者：明月清风
两年前，有着“中国阳光私募第一人”的赵丹阳带着对印度股市的绝望，回到中国股市。两年后，他见到的是这样的场景：A股上证指数从2500点跌到2000点附近窄幅挣扎，印度孟买股指从15000点涨到本月的25000点，创出新高。
传说中的卖在地板上、买在山岗上，就在两个市场的投资切换之间。
事实上，赵丹阳在印度的投资一度盈利，但2011年的基金亏损给予他重大打击。从投资轨迹上看，一年时间，赵丹阳对印度市场的看法发生180度转变。在2011年《致投资者的一封信》中，赵丹阳说，公司早已开始投入大量精力研究印度市场，赤子之心新加坡公司吸收了一些优秀的印度籍研究员。当时，赵丹阳的两只基金已经各持有约30％的印度股票仓位，但显然还不够多，信中说“2011年将重点投资印度市场”。
一年后，2012年《致投资者的一封信》中，赵丹阳称遭遇 “基金成立以来最大幅度的账面损失”。他管理的赤子之心价值投资基金、赤子之心自然选择基金，在2011年分别下跌28.67％、24.79％。在信中，赵丹阳称自己找到失败的理由：投资的印度企业本身相当不错，但随着深入了解发现，印度企业的公司治理是一个较大的问题，比如大股东可以合法挪用上市公司的现金。
他想到了回归A股，说：“未来中国会在一些本国的新兴产业上崛起新的英雄……我们的注意力逐渐回归中国，目前已经寻找到一些可以投资的公司。我们在印度抛售治理结构不好的公司后，逐渐买入这些中国公司。”
赵丹阳总结说：“好的主业加上好的治理结构，才是值得投资的公司，这是我们投资印度两年来最大的经验教训。”
这个总结不知他人看了如何，我当时是喝茶时猛喷了一口茶水，差点呛到。先不说印度相关公司的问题是否有他说的那么严重，虽然在A股市场不合法，但大股东挪用上市公司资金、掏空上市公司的事情少吗？这种事情貌似在中国股市也只能用层出不穷、前仆后继来形容。这是不是中印股市最大的区别先不说，一年时间改变了对一个大市场的判断，如果不是之前决策过于仓促（这点也不像，因为赵丹阳说从2009年公司就开始花费大量精力研究印度市场），就是新的决策过于鲁莽，以一个错误来承接上一个错误。
不用等到今天的印证，就在赵丹阳把基金亏损的罪魁祸首归到重仓的印度蓝筹股United Spirits Limited身上并割肉后，该股半年时间股价上涨两倍……赵丹阳持股时几乎单边下跌。割肉后，该股在2012年创出新高。轻易地否定之前花费大量时间做出的研究，给亏损找个借口很容易，面对现实不容易。
美国基金业巨头贝莱德和赵丹阳同时进军印度市场，而遭遇还要糟得多——如果持股度过完整的2012年，赵丹阳的基金将由亏损变为盈利，而贝莱德旗下印度基金中今年表现最好的TIGER基金，截至去年底时亏损16％，亦为该基金史上最大亏损。
结果，今年最近三个月，随着股市的强劲表现，TIGER基金投资回报率高达40％，是彭博社统计的64家印度股市基金中表现最好的品种。有人将印度股市的持续上涨归结于新任总理莫迪推行经济扩张计划，也许与此有关。虽然印度股市此轮牛市起于今年2月份，那时莫迪还未胜选，不过市场有此预期也是正常的。但从海外投资者的角度来说，今年看好印度股市的理由和角度，和三年前赵丹阳的看法并无不同：印度庞大的人口红利、巨大的潜在市场，以及较低的人均GDP（国内生产总值）和人均消费如果高增长将会带来怎样的变化等等。
生活支配钱，还是钱操纵生活，这种议题又俗又热。咱们可以将这议题的词语置换为“股价”和“资金”放到股市。在大的层面上，股市翻来覆去讲的内容其实不会有很大变化；在微观品种上，蓝筹股很大程度取决于所在产业，短期一般也不会发生很大变化。如果一家大资金轻易地左右翻盘，免不了被股价玩弄。
当赵丹阳不断否定自己、用一个错误结束另一个错误时，贝莱德却没有被市场的“错误”打晕，最终赢得了股价的正向回馈。
现在他的观点：
“私募教父”赵丹阳高调回归A股。赵丹阳11日在深圳与部分投资人互动时表示，未来5年中国股市将出现一轮大牛市，看好消费、健康医疗、互联网相关产业。赵丹阳认为，互联网创新将给很多产业带来冲击。
“我不会买银行股。”赵丹阳表示，在选股时，要对互联网非常小心。“互联网是个崭新的东西，会带来创新性的破坏。我不太担心中国银行股的坏账问题，倒是担心互联网创新对银行业的冲击。”赵丹阳同时表示，互联网冲击银行股的同时，也会影响到相关的指数基金。
因为他表现不好，而放弃他，你心里的魔鬼仍在。
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