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- 1、幸福成本（幸福马上来投资成本）
- 2、从资产荒到“财富慌”，中国家庭的投资出路在哪里？
1、幸福成本（幸福马上来投资成本）
幸福的成本(即将到来的幸福的投资成本)
经济观察报记者陈杨是上海陆家嘴的金融白领群体中的一员，年收入百万，家境殷实。2015年9月从英国留学归来，几年下来，90后的他已经在上海定居。
2020年6月25日晚，陆家嘴高峰时段，刘洋站在熙熙攘攘的人群中，盯着手机屏幕上近9万元的信用卡账单，久久地站在那里。
新冠肺炎的突然爆发给生活富足的刘洋带来了一场“决斗”。
上半年妻子跳槽遭遇爆发，失业在家，家庭收入减少一半。没有奖金提成，刘洋每个月基本工资3万左右。以前的高消费惯性让家庭形成了巨大的现金流缺口，让他的压力倍增。“负现金流是一件可怕的事情。”今年上半年，每次信用卡账单，刘洋都会陷入这样的恐慌。
6、7月份，正是中国股市迎来上涨行情的时候。为了填补信用卡6万元的缺口，刘洋赎回了一些理财产品。
刘洋90%以上的资金，约500万元，已经投入。“因为央行‘放水’，钱放到手里肯定会‘长毛’。”其实比起几百万的投资款，赎回几万理财不算什么，只是当时他心里难受。"由于对未来的不良预期，他非常悲观。"
在疫情的冲击下，月复一月的国际收支问题，第一次让刘洋对财富产生了极端的“欲望”，财富增值的需求越来越强烈。
负现金流
刘洋粗略算了一笔账:2万多元的房贷，每月家庭支出至少需要6万元。扣除3万元底薪后，每月“亏空”至少在3万元左右。
他知道自己压力很大，但又舍不得降低生活质量。而妻子的“失业”无疑让他在闲钱有限的情况下陷入了负现金流的漩涡。
刘洋的妻子莉莲也是金融白领，主要从事高净值人群的财富管理。之前她年收入50万左右，夫妻俩工资加起来，收支平衡没问题。
莉莲去年年底辞职了。她想休息一下，然后找工作，或者以后和朋友一起创业。没想到，一场疫情打乱了她的计划，她没能得到面试机会，行业环境也不好。再加上理财机构频频爆雷，她只能观望，家里的财力瞬间减少了近一半。
上半年月度现金流为负让刘洋很烦恼。尤其是6月份，他的信用卡账单当月飙升到9万元，而他当月的收入只有3万元，因为增加了3.5万元的缴税。
孟一看账单，是刘阳的状态。“负现金流让我感到非常悲观。我想再这样下去，迟早我会坐山观虎斗空。”
两年前靠父母资助买的房子，现在对刘洋来说是个不小的负担。“说实话，我很后悔买了房子，但我也是在最高点买的，离上班的地方很远，产生了交通费用和房贷。”
刘洋无数次问过自己，“在陆家嘴租个小房子不好吗？总是比房贷低；走路或者骑自行车上班不好吗，还省了交通费用；剩下的钱用来理财，现在应该有不少收入了。”
6月，刘洋在知乎上写道，“家乡的朋友总是叫我老板、老板，甚至开玩笑地叫我上海精英。其实我只知道各种悲伤。每天加班，不敢停。行情不好的时候，我的工资随时可能打折。我最怕我的房贷被断掉。有时候真的不知道为什么。在上海无时无刻不感受到自己的渺小和压力。”
虽然口头上后悔买房，但在上海再买一套房被写进了刘洋的未来计划清单。同时，对于孩子的教育，他也有自己的规划。“我爸妈年纪大了，以后要来上海生活。孩子马上就要去幼儿园上课了。我希望他能学习一些高级的东西，比如钢琴、帆船、滑雪、高尔夫等。希望他能接触先进圈子。”
无疑，对未来规划的目标越高，当前的压力就越大。今年确实是刘洋第一次有如此强烈的财富欲望。
疫情像一把利剑，刺穿了刘洋原本平静的生活，也加快了一个家庭突破圈子的步伐。
在职企业家精神
现在刘不能接受任何一个月的负现金流，哪怕是平的。那会让他特别慌张。
一年多前，刘洋萌生了自己创业的想法。
“给自己多一些曲目，最好是和自己主业相关的曲目。”这是刘洋认为创业应该秉持的理念。基于自己的留学经历和从事金融工作的经历，再加上身为教师的母亲的启发，他将自己的留学创业定位于商科和金融方面的指导，并于去年10月注册了自己的教育公司。
事实上，刘洋的创业项目已经孵化了近两年，但真正的努力是在今年。
“以前是佛教创业，现在是绝望创业。”这种改变不仅来自疫情下的经济压力，更来自他对职场的理解。
今年受疫情影响，刘洋不仅亲身经历了妻子莉莲跳槽的艰难，身边很多朋友也面临找不到工作或被变相降薪的问题。最让刘洋感动的是一个在公司已经到中层的朋友。为了削减成本，公司采取了以更高的工资“离开”这位朋友的行动，没有写进合同文本的奖金也被扣除。
虽然也有“辞掉一个平庸的经理，不如辞退100个员工”的说法，但刘洋深知朋友们的工作态度和能力，在公司的表现和评价也一直名列前茅。职场上的残酷和冷漠刺痛了刘洋，也留给他作为“被雇佣者”的不安全感:如果一直工作，一生的命运就只能掌握在别人手里，没有话语权，受制于人。
通过微信、知乎、微博等平台，去学校宣讲推广，联系高校资源，分享内容，获取学生...对成功和财富的渴望。主业之外，刘洋把自己的时间安排得满满当当。
好在所有的努力和付出都在慢慢给刘洋正反馈。找他的同学越来越多，他的市场知名度也越来越大。这两个月，刘洋副业赚的钱比主业还多，通过副业也交到了很多优秀的朋友。
7月，Lilian加入了一家经纪公司，业余时间正在筹划自己的财富管理公司。夫妻二人都在主业之外开始了自己的事业。“如果不是疫情，我们可能会全职投资创业项目。现在这种环境也不太敢，只好再等等看。”刘洋说。
投资小目标
《纽约观察家》的最新调查显示，美国富人的幸福成本为1亿美元。只有达到这个门槛，美国人才不会感到焦虑和恐慌。中国家庭幸福的代价是什么？每个人心里都有一个不同的数字。
刘洋不确定自己心目中的幸福成本数字是多少。但他承认，他对财富增值的诉求会让他焦虑。他认为这与财富保值不同，中产阶级追求财富保值等于原地踏步。“只有精英才会保值，才会留着钱。”
所以，即使刘洋是Taleb投资理念的粉丝(Taleb的投资理念是把90%的钱投在完全无风险的资产上，10%投在高风险的资产上，这样向上的收益可能是无限的，向下的风险是可控的。)，实际操作中他还是把80%-90%的资金投入到风险更高的资产中。他说:“因为我也喜欢玩德州扑克，所以我有一定的机会全押。"
市场上的资金投资种类繁多，投资者往往面临着是把钱交给专业机构投资，还是亲自入市搏杀的选择。刘洋选择了前者。
他告诉记者，自己的大部分资金都委托给了专业的投资机构，也有一部分资金交给了擅长理财的朋友，只留下少量资金自己操作。当记者问及选择“委托投资”的原因时，刘洋坦言，“我自己也做过投资，确实不好。我虽然从事金融行业，但投资水平和金融小白差不多。”
因为长期被“割韭菜”的经历，刘洋意识到专业的事情还是要交给专业的人去做。“我以前买股票期货，喜欢听新闻。朋友说什么，他就跟着附和，然后输的一塌糊涂。我自己从技术上研究过，结果也一样恐怖。最后直接放弃，把专业的事情交给专业的人。”
今年上半年，国际原油市场的“负油价”风暴，坚定了刘洋的理财选择。
4月，在朋友的介绍下，刘洋从海外市场购买了挂钩WTI原油的理财产品。“当时几块钱(一桶)的油价已经比水便宜了，所以抄底。”令他惊讶的是，WTI油价有史以来首次跌入负值，他的账户直接爆了。虽然最后只损失了几万元，但也让他有了很大的警惕。
每个投资者都有不同的预期投资回报率。刘洋直言，“我觉得跑赢大盘指数或者M2增速就够了。”忙于自己的主业和副业，顾不上自己努力学习投资。
刘洋分流到资本市场的500多万投资资金，现在已经给他带来了不错的回报。“去年底开始配置权益类资产。今年疫情爆发后，基本都是满仓，公募、私募、朋友代管。”刘洋说，今年特别看好权益类市场，最高收益率达到80%。虽然最近有所下降，但基本都在50%以上。
在刘洋看来，如果原始资金量不大，很难通过投资实现财富自由。如果投资过于保守，还不如把钱存银行。最后，他幽默地说，“中产阶级总有一颗突破圈子的心。一打架，自行车变成了摩托车。”
2、从资产荒到“财富慌”，中国家庭的投资出路在哪里？
《纽约观察家》的最新调查显示，美国富人的幸福成本是1亿美元，只有达到这一门槛， 美国人才不会感到焦虑和恐慌。
中国家庭的幸福成本是多少呢？相信每个人心目中的数字都不一样。
2008年以来，伴随着房地产等资产的泡沫化发展，中国家庭财富积累经历了“黄金十年”。2018年，“拐点”悄然来临，房地产黄金时代结束，股市则“跌跌不休”，这次可能真的不一样。
如何打赢新时期的财富保卫战，走出2018年国民普遍面临的“财富慌”，是中国家庭2019年必须面对的挑战。
中国户均财富规模已达161万元
首先我们来看中国居民到底有多富？
西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心（CHFS）发布的《中国城市家庭财富健康报告（2018）》里，有几个关键数据值得关注：
基于预估的数据，2018年全国城市家庭总资产规模达到428.5万亿元；净资产规模为408.6万亿元，可投资资产为147.6万亿元；其中，户均总资产预计为161.7万元，净资产为152.2万元，可投资产55.7万元。
从实际增长情况看，2011-2017年，中国家庭户均资产总额从97万元增长到150.3万元，年均复合增长率为7.6%；家庭户均净资产从90.7万元增加到142.9万元，年均复合增长率为7.9%；家庭户均可投资产从28.9万元增至50.7万元，年均复合增速为9.8%。
由此可见，中国居民的总资产、净资产、可投资产始终以高于GDP的增速快速增长，普通家庭也分享到了房地产等资产泡沫化发展带来的财富效应。
从横向对比来看，瑞士信贷银行发布的《2018年全球财富报告》显示，2018年中国进一步巩固了“家庭财富总规模全球第二”的地位，中国家庭财富总规模达51.9万亿美元，与美国家庭财富总规模（98.2万亿美元）的差距进一步缩小，同时扩大了对日本、德国、英国等发达国家的领先优势（参见下图）。
中国富裕家庭的财富水平已接近美国
在此，值得重点关注的是，中国富裕家庭的财富水平已与美国富裕家庭的财富水平不相上下。
瑞士信贷的数据显示，2018年美国有1.025亿人进入全球最富裕的10%人群，中国有8940.2万人，中美两国富裕人群的总规模差距不大，并远在其他国家之上（参见下图）。
从富裕家庭的财富规模看，西南财大CHFS的调查数据同样验证了这一现象。我国最富裕的20%城市家庭的户均总资产为454.5万元，与最富裕20%的美国家庭的户均总资产差距（530万元）不大，两国最富裕20%家庭的平均净资产分别435.6万元和467.2万元。由此可见，中美两国在全球富裕家庭的总规模、户均总资产、户均净资产水平方面都相当接近。
中国家庭“财富慌”的三大原因
当前，中国城市特别是富裕家庭的财富规模已十分庞大，如何进一步实现财富保值增值、合理配置资产结构，却面临越来越大的挑战。
这种挑战在近年来表现得尤为明显，具体来看有以下三方面原因：
首先，中国家庭财富结构严重不合理。近年来，我国房地产景气繁荣和房价的快速上涨，使得居民财富配置中房产的比例高企，2017年我国家庭总资产中住房资产占比高达77.7%，远高于房地产市场同样十分发达的美国家庭的比重（34.6%）。高房价形成的住房资产占比高企，挤压了中国家庭金融资产的配置比例。2017年，中国家庭金融资产在家庭财富中的比重仅为11.8%，而美国的这一比例为42.6%。
中国家庭财富中金融资产的比重，与其他国家的差距更大。例如，2017年日本家庭财富中金融资产比例高达61.1%，新加坡、瑞士、英国相对较低，但都超过50%以上，加拿大和法国分别为48.6%和39.8%，都远在我国家庭金融资产的水平之上（参见下图）。
从新增财富的结构也能印证这一点。2008年以来，美国2/3的增量财富来自于金融资产，特别是美股经过长达10年的超级大牛市，给普通家庭带来的财富效应十分显著，而中国的家庭财富增长，主要来自于非金融资产，其中房地产市场和房价上涨贡献了75%的新增财富。
其次，一般家庭金融知识和财富管理较为匮乏。尽管国人已经形成了“你不理财、财不理你”的观念，但是具体如何理财、如何实现不同职业发展阶段的财富有效管理，中国居民的金融知识储备仍然较为匮乏，在各种金融诈骗、非法集资等案件中，一方面有监管不到位的原因，另一方面也与国人金融知识匮乏形成的贪婪、赌性和冒险等特性不无关系。
具体来看，以下几方面因素对居民的金融知识和财富健康水平的影响甚大：
从教育水平看，学历或教育水平越高，金融知识和财富健康水平越高；
从行业差异看，科研、金融、教育三大行业的金融知识和财富健康水平在所有行业中遥遥领先；
从不同城市看，一、二线城市居民差距不大，金融知识较为丰富，财富健康水平较高，且远高于三四五线城市家庭；
从不同年龄段群体看，25-40岁群体金融知识最丰富，年轻人和老年人金融知识最匮乏，老人养老钱被P2P和各种金融骗局收割的不在少数。而16-25岁年轻群体财富管理能力和自我约束能力最低，这一群体成为现金贷等金融产品的主要借款人，财富健康水平低、负资产现象较为普遍。
最后，新一轮的“资产荒”是居民“财富慌”面临的主要挑战。春节前，一张2018年各类资产收益图被朋友圈频繁转发刷屏（参见下图），许多媒体人士调侃“2018年本是可以‘躺赢’的一年，只要不买股、不买基、不买币、不买P2P……躺着不动就是赢家”。各类资产的普遍性下跌，是普通家庭新时期能否打赢财富保卫战的主要挑战。
特别值得注意的是，房地产市场作为中国家庭创富的发动机， 在2018年迎来了二十年“蒙眼狂奔”的终点，一二线城市房价连续两年阴跌，三四线城市房价在棚改退潮之后也迎来了拐点。
更让房地产投资者焦虑不安的是，二手房价格持续回落，市场交易低迷，严重影响了住房投资的流动性，前期高杠杆的房地产投资客正在面临资金链断裂的风险。
普通家庭如何走出“财富慌”？
在房地产投资“黄金十年”渐逝、股权投资时代即将来临的背景下，普通居民如何走出财富保卫战的恐慌和焦虑情绪，标准普尔提供了一个相对合理、稳健的家庭资产象限图。
具体来看，家庭资产中的短期消费支出、医疗保险支出、股票基金房产等高风险投资和固收、信托等保本增值投资的比例分别为10%、20%、30%和40%（参见下图）。当然，这一比例结构也不是一成不变的，每个家庭的风险偏好不同、年龄存在差异，赋予不同资产的消费支出的比例也会存在差异。
具体到2019年，以下三方面金融市场趋势，或许值得普通家庭和投资者在资产配置过程中加以注意。
首先，债市和股市或双双走牛。为了应对经济下行，2019年的货币环境将持续宽松，这无疑会助推债券市场走牛。年初以来，股市触底回升的趋势确立，主要有四方面利好因素：长期下跌之后的A股估值洼地优势凸显；货币宽松、资金充裕和稳增长政策频出；外国资本、保险机构、社保基金等长期资金纷纷增持A股；中美贸易谈判曙光隐现。
其次，银行理财产品收益率将低位徘徊。资金供应的充裕，必然会带来银行理财产品收益率的回落，此时此刻，投资者不妨考虑适当增加1-2年长期理财产品的配置比例，提前锁定收益。
最后，房地产市场将重现分化走势。就目前而言，一线城市和部分二线热点城市经过两年的调控，房价已经出现企稳的迹象。鉴于一二线城市住房的金融属性，货币宽松将助推一二线城市房价的企稳甚至回升。相反，在中央层面房地产调控不可能实质性放松的背景下，三四线城市将进入下行通道。此时，购房者需根据形势的变化相机抉择。
来源：苏宁财富资讯；作者：苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任 黄志龙
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