东方配债是什么意思，东方财富配债是什么意思（广义基金增持信用债力度放缓）

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• 1、东方配债是什么意思
• 2、金诚观点 | 银行配债规模大幅增加 广义基金增持信用债力度放缓

1、东方配债是什么意思

东方债务分配是上市公司东方电气公司发行的债务分配的缩写。债务分配是上市公司向股东发行债券进行融资的行为。当公司发行债务分配时，持有公司股份的投资者有权购买债务分配。在发行当天，投资者只需输入债券代码，然后点击认购，然后付款就可以购买债券。每个投资者根据不同的股份购买不同数量的债券。

东方电气是一家发电设备制造商，也是许多大型电站建设项目的承包商。公司业务涉及火电、风电、水电、太阳能发电等领域的发电设备制造。公司控股股东为中国东方电气集团，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会，办公地址在四川成都。公司成立于1993年，1995年10月在a股上市，股票代码为600875。公司在发电设备制造领域具有先进的技术创新能力，产品结构丰富，品牌影响力强。

2、金诚观点 | 银行配债规模大幅增加 广义基金增持信用债力度放缓

主要观点

8月债券市场托管总量较7月大幅增长，其中，利率债托管量增长1.33万亿元，较上月多增9755亿元；信用债托管量增长3168亿元，较上月多增511亿元；同业存单托管量增加1754亿元，较上月多增538亿元。8月地方政府专项债发行进一步加速，截至8月末，今年共计已发行新增专项债1.84万亿元，占全年新增专项债务限额的53.15%，占比较7月大幅提高14个百分点。

8月主要机构继续全面增持利率债，为第四个月全面增持；银行、保险、券商信用债增持量转正，广义基金增持信用债力度放缓；8月广义基金仍为同业存单唯一增持方，或因银行理财净值化转型进入冲刺阶段，理财产品风险偏好下降、流动性偏好上升，叠加货币基金规模扩大，共同推动广义基金同业存单需求上升。

8月银行配债力度明显增强，当月增持利率债近7500亿元；保险机构配债力度减弱，但1-8月累计配置规模与去年同期相近；证券公司配债规模大幅增长，主要增持利率债；广义基金配置动能连续第三个月提升，主要增持政金债和同业存单，增持信用债规模下降；8月疫情冲击下，境外机构增持规模仅为7月的1/3，且以增持利率债为主，同时减持信用债和同业存单。

展望后市，供给方面，截至8月末，年内仍余1.6万亿新增专项债额度待发，或将集中在9月和12月发行，9月利率债净融资规模将保持高位；城投、地产融资严监管背景下，年内后续信用债净融资难有大幅提升；同业存单前8个月净融资规模较大，在余额管理政策约束下，后续净供给将减少。

需求方面，商业银行8月配债规模大幅增加，但由于前7个月购债力度远不及过去两年同期，仍面临一定欠配；10月国债正式纳入罗素指数将带来持续数月的增量资金，9月主动管理资金抢跑或将逆转近期外资净流入下降趋势，但需关注9月FOMC议息会议表态带来的扰动；尽管保险机构8月配置动能有所减弱，但今年1-8月累计配债规模与去年同期相近，预计在协议存款收益下行、非标产品压降背景下，保险资金未来将保持一定的配债力度；券商和广义基金配债力度明显增强，但理财产品估值整改、理财公司流动性管理新规等监管政策不利于私募和长久期品种需求，未来广义基金信用债配置或将进一步向高评级、短久期、流动性较好的品种倾斜。

具体解析如下：

一、8月主要券种托管量增幅均较7月扩大，利率债托管量较上月多增近万亿

截至2021年8月末，银行间（中债登+上清所）和交易所（上交所+深交所）债券托管量分别为109.87万亿元和17.47万亿元，较上月末分别增长1.75%和1.94%[1]；8月，银行间和交易所债券托管月增量分别为1.89万亿和3329亿元，均处历史较高水平，并分别创2020年9月以来的年内最高。

8月主要券种托管量继续增加，且增幅均较7月扩大：当月利率债发行量增加且到期量大幅减少，托管量增长1.33万亿元，较上月多增9755亿元；非金融企业信用类债券（以下简称“信用债”，统计口径包括短融、超短融、中票、定向工具、企业债和交易所一般公司债、私募债）托管量增长3168亿元，较上月多增511亿元；同业存单托管量增加1754亿元，较上月多增538亿元；此外，8月末商业银行债、资产支持证券托管量分别较上月末增加1044亿元和823亿元，较上月分别多增941亿元和419亿元。

利率债分券种看，8月国债发行量小幅增加，但到期压力缓解，到期量减少超8000亿，推动月末国债托管量较7月底增加4917亿元，增量环比大幅提高6735亿元。8月地方债发行放量达到8797亿元，较7月增加2230亿元，创年内新高，到期量亦有所增加，8月末托管量较7月末增加5115亿元，托管增量环比增加1478亿元。8月政策性银行债发行和到期量均较7月减少，推动8月末托管量较7月末增加3236亿元，托管增量环比增加1242亿元。8月新增地方政府专项债发行进度明显加快，当月共发行地方政府专项债券4884亿元，创年内新高。截至8月末，今年共发行新增专项债1.84万亿元，占全年新增专项债务限额的53.15%，占比较7月大幅提高14个百分点。年内仍余1.62万亿专项债待发，从各省披露的计划看，发行或将集中在9月和12月，预计9月利率债供给将保持高位。

8月信用债融资继续改善，托管规模环比增量较7月提高。分券种看，8月托管规模增加最多的券种是公司债（1401亿元）和中票（1021亿元），托管增量分别较7月增加214亿元和379亿元。8月末短融托管规模较7月末增加361亿元，创2020年5月以来新高；超短融和企业债托管规模萎缩，托管量较7月末分别下降129亿元和20亿元；8月私募品种净融资较7月回升，月末交易所私募债和定向工具的托管规模较7月末分别增加326亿元和206亿元，托管增量分别较7月增加79亿元和52亿元。

二、8月主要机构继续全面增持利率债，银行、保险、券商信用债增持量转正，广义基金增持信用债力度放缓

8月主要机构继续全面增持利率债，为第四个月全面增持。其中，商业银行增持规模最大，达到7466亿元，创2020年9月以来新高，较7月多增持6176亿元；广义基金、证券公司增持幅度亦较7月明显上升，两者增持规模分别达到3288亿元和1147亿元，较7月分别增加2155亿元和765亿元；8月保险机构和境外机构分别增持利率债404亿元和296亿元，较7月分别减少265亿元和461亿元。

8月信用债净融资较7月增加，主要机构除境外机构外均有所增持。其中，增持规模最大的仍为广义基金，8月末广义基金信用债托管量较7月末增加1505亿元，但增量较7月减少694亿元；商业银行、保险机构和证券公司由7月的减持转为增持，7月增持规模分别为112亿元、32亿元和160亿元；境外机构则继续减持信用债，减持规模为30亿元，较7月有所减少。

8月同业存单净融资较7月增加，但广义基金仍为唯一增持方。8月末同业存单托管量较7月末增加1754亿元，较上月多增538亿元。广义基金8月增持同业存单2243亿元，较7月增加1051亿元。广义基金同业存单需求主要来源于货币基金和理财产品，8月货币基金份额较7月小幅增长，存在增配需求；理财产品净值化转型进入冲刺阶段，流动性要求提升，风险偏好下降，对同业存单的需求亦有所提升。8月商业银行、保险机构、证券公司和境外机构均减持同业存单，分别减持178亿元、34亿元、104亿元和182亿元，或与同业存单利率仍大幅低于MLF利率、性价比较低有关。

三、机构行为：银行债券配置大幅增加，主要配置国债和地方政府债；保险机构配债动能有所减弱，主要配置地方政府债和公司债；证券公司配债规模大幅增长，主要增持利率债；广义基金配置动能连续第三个月提升，但增持信用债规模较7月下降；疫情反弹影响风险偏好，境外机构增持规模仅为7月的1/3

8月商业银行债券配置力度明显增强。分券种看，8月商业银行增持利率债7466亿元，较7月增加6176亿元。其中，地方债增持规模最大，为3987亿元，创5月以来新高，占当月地方债托管量净增规模的78%；国债增持量为3165亿元，创年内新高，占当月国债托管量净增规模的62%，政金债增持规模较小，为316亿元。信用债方面，8月商业银行增持112亿元，其中，短融增持规模最大，为116亿元，同时小幅增持中票和定向工具，但减持短融和企业债。由于前几个月银行增持力度较小，1-8月商业银行累计增持2.75万亿元债券，大幅低于2020年同期的6.21万亿元和2019年同期的4.14万亿元，因此，尽管8月配债力度增强，但商业银行仍存在一定欠配，这将有利于后续几个月利率债供给压力的消化。

8月保险机构债券配置规模延续下降，主要券种增持规模为401亿元，较6月少增190亿元。分券种看，8月保险机构主要增持利率债，月末国债、地方债和政金债托管规模较7月末分别增加13亿元、370亿元和20亿元，增幅较6月分别减少45亿元、223亿元和增加2亿元。与商业银行类似，8月保险机构也减持同业存单，减持规模为34亿元。信用债方面，8月保险公司主要增持公司债，规模为81亿元，其余券种均小幅减持。

8月证券公司债券配置力度大幅提升，主要券种增持规模达1203亿元，创4月以来新高，较7月增加974亿元。当月证券公司主要增持利率债，其中，增持国债和地方政府债规模分别达到752亿元和323亿元，分别较7月增加776亿元、减少121亿元，同时增持政金债109亿元。信用债方面，8月证券公司主要增持中票（61亿元）、定向工具（52亿元）和企业债（44亿元），短融、一般公司债亦获小幅增持，但私募债遭减持，这已为券商连续第6个月减持私募债。此外，8月券商继续减持同业存单104亿元，减持幅度较7月扩大16亿元。

8月广义基金配置动能继续提升，增持利率债和同业存单规模环比增加，但增持信用债规模环比减少。8月末广义基金利率债、信用债和同业存单托管量之和较7月末增加7037亿元，增幅较7月扩大2512亿元。分券种看，8月末广义基金对利率债托管规模较7月末增加3288亿元，增幅较7月扩大2155亿元，其中主要增持政金债2686亿元，增持幅度续创年内新高，同时增持国债和地方政府债222亿元、380亿元；8月末广义基金对同业存单、主要信用债托管量分别较7月末增加2243亿元和1505亿元，增幅分别较7月扩大1051亿元、减少694亿元。7月广义基金对信用债主要增持品种为中票（761亿元）、一般公司债（651亿元）和短融（224亿元），超短融和企业债则遭减持，减持规模分别为44亿元和184亿元。8月广义基金增持私募债规模仅为66亿元，较7月大幅下降336亿元，或与资管新规过渡期即将结束背景下，银行理财风险偏好下降、流动性偏好上升有关。

值得关注的是，8月底监管对六大行理财产品摊余成本法估值适用范围提出较为严格的整改意见，要求9月1日起除现金管理类产品外所有理财产品直接和间接投资的资产（除未上市企业股权外）均应采用市值法进行估值，已适用成本法估值的理财产品存量资产要在10月底前完成整改。此前适用摊余成本法估值的私募债和定向工具，在适用市值法估值后，其对银行理财的吸引力将下降，叠加9月初出台的《理财公司理财产品流动性风险管理办法（征求意见稿）》对于低流动性资产的比例限制，长期看，广义基金对私募债、定向工具的配置需求将较目前水平明显下降。

8月境外机构增持规模延续下行，月末对利率债、同业存单和主要信用债托管规模合计较7月末增加84亿元，增幅仅为7月的1/3，主因8月全球疫情再度加剧推升避险情绪，导致资金回流美国。分券种来看，8月境外机构对利率债增持规模下降较多，国债和政金债增持量分别由7月的500亿元和245亿元下降至173亿元和88亿元；不过，当月境外机构增持地方债35.2亿元，续创历史新高。8月境外机构减持存单182亿元，主要信用债（除超短融外）亦遭减持，中票减持规模持平于7月的27亿元，为史上首次连续两个月净减持。近期恒大集团风险事件持续发酵，或导致境外资金风险偏好下降，进而连续减持信用债。

展望后市，中美利差目前仍在150bp上下波动，国内债市对外资的吸引力仍在。叠加10月中国国债将正式纳入罗素全球政府债券指数，预计将在未来36个月内带来至少1300亿美元的资金流入，部分主动型资金也会“抢跑”进入国内债市，境外机构配置人民币债券的力度有望提升。但需关注美联储退出QE节奏的影响，若9月下旬FOMC议息会议传达出超预期的削减QE指引，外资配置国内债市的节奏或将受到影响。

四、8月机构杠杆率稳中有降，质押式回购成交规模仍处历史高位

8月主要债券品种收益率以波动为主，货币政策进一步宽松预期暂时落空，DR007仍然围绕2.2%的政策利率波动，债市加杠杆热情有所消退，杠杆率稳中有降。8月银行间市场质押式回购日均值小幅下降至4.26万亿元，但仍处于历史较高水平，其中隔夜成交占比上行至86.20%，较7月下降0.7个百分点。

展望后市，供给方面，8月地方政府债发行明显提速，但年内仍剩余1.6万亿新增专项债额度，或将在9月和12月集中发行，9月利率债发行净融资规模将保持高位；城投、地产融资严监管背景下，年内后续信用债净融资难有大幅提升；同业存单前8个月净融资规模较大，在余额管理政策约束下，后续净供给将减少。需求方面，商业银行8月配债规模大幅增加，但由于前7个月购债力度远不及过去两年同期，仍面临一定欠配；疫情及美联储政策转向预期下，境外机构购买国债规模下降，10月开始国债纳入罗素指数将持续数月带来增量资金，9月主动管理资金抢跑或将逆转外资净流入下降趋势，但需关注9月FOMC议息会议表态带来的扰动；尽管8月保险机构配债动能有所减弱，但今年1-8月配债规模与去年同期相仿，协议存款收益下行、非标产品压降背景下，保险资金未来将保持一定的配债力度；券商和广义基金配债力度明显增强，但理财产品估值整改、理财公司流动性管理新规等监管政策不利于私募和长久期品种需求，未来广义基金信用债配置或将进一步向高评级、短久期、流动性较好的品种倾斜。

注：[1]由于交易所国债、地方政府债、企业债等券种转托管至中债登，两部分托管债券有一定比例重合。

（ 作者：研究发展部 于丽峰 冯琳）

审核：研究发展部

编辑：HX

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